Вигідний курс: як рекордний за 17 років зростання російського ринку держоблігацій може вплинути на динаміку рубля

Російський ринок державних облігацій зріс до максимуму за останні 17 років. Інвесторів приваблюють надійні фінансові гарантії Москви і можливість отримати більш високий прибуток, ніж в США і Європі. Спостережуване зниження ставки ЦБ з часом зробить вкладення в облігації федерального позики (ОФЗ) менш прибутковими, тому гравці ринку намагаються заздалегідь купити цінні папери за вигідною ціною. За словами аналітиків, ажіотажний приплив грошей в ОФЗ надасть підтримку рубля. Про те, як у зв’язку з цими процесами можуть змінитися курси долара і євро до кінця осені, — в матеріалі RT.

У середу, 6 листопада, індекс російських державних облігацій (RGBI) оновив історичний максимум. На торгах Московської біржі показник додав 0,12% і вперше за весь час спостережень (з 2002 року) сягнув позначки 150,28 пункту, після чого перейшов до помірного зниження.

За даними Центробанку, з початку 2019 року загальний обсяг російського ринку облігацій федерального позики зріс майже на 1,45 трлн рублів і досяг 8,78 трлн. При цьому сума іноземних вкладень збільшилася на 827 млрд рублів — до 2,62 трлн. В цілому на частку іноземних інвесторів припадає майже третина (29,8%) всіх покупок ОФЗ.

Облігації федерального позики являють собою боргові зобов’язання, гарантовані урядом країни. Інвестори купують випущені Мінфіном цінні папери і отримують за ним стабільний дохід. Іншими словами, власники держоблігацій надають свої гроші в борг російської економіці.

Як відзначають опитані RT експерти, однією з причин рекордного зростання ринку держоблігацій в останні місяці стало зниження санкционных ризиків для економіки Росії. Так, відсутність різких коливань на фондовому і валютному ринках країни посилило попит на російські активи.

«Ми спостерігаємо відхід санкційної порядку з першого плану російських реалій. З цієї ж причини рублю вдалося зміцнитися в цьому році, а ризики повернення курсу долара до рівня 70-75 рублів залишаються стриманими», — розповів у бесіді з RT головний аналітик «БКС Прем’єр» Антон Покатович.

Більш того, за рахунок низького рівня держборгу і високого обсягу резервів Росія може надавати інвесторам міцні фінансові гарантії. Як зазначив у розмові з RT шеф-аналітик ГК TeleTrade Петро Пушкарьов, цей фактор також робить вкладення в ОФЗ більш привабливими для гравців ринку.

«У Росії рівень держборгу становить менше 20% ВВП, і майже $124 млрд (7% від ВВП) відкладені до Фонду національного добробуту. Резерви ЦБ вдвічі перевищують всю суму боргу Росії і досягають $540 млрд, з яких майже 20% розміщені у фізичному золоті. Навіть якщо в теорії допустити, що у країни не буде нових боргових надходжень, накопичених резервів повністю вистачить, щоб швидко розрахуватися з усіма боргами, чого не можна сьогодні сказати про США чи Європі», — зазначив Пушкарьов.

25 жовтня Центробанк РФ знизив ключову ставку на 0,5 процентного пункту, до рівня 6,5% річних. Це вже четверта поспіль зменшення…

Втім, одним з головних драйверів ринку ОФЗ аналітики вважають вигідну прибутковість російських держоблігацій. Так, вкладення в боргові папери країни залишаються для інвесторів більш прибутковими, ніж інвестиції в облігації США або країн Європи.

На сьогоднішній день в Росії прибутковість держпаперів з терміном погашення десять років становить 6,4%, а в Сполучених Штатах — 1,8%. При цьому в Німеччині і Франції показники знаходяться на негативних рівнях — поблизу -0,3% і -0,01% відповідно.

За словами експертів, прибутковість боргових паперів напряму залежить від встановленої в країні процентної ставки. Зараз у Росії ставка становить 6,5% річних, в США — 1,5—1,75%, а в єврозоні — 0%.

Разом з тим з червня 2019 року Банк Росії поступово знижує свою ключову ставку. Регулятор проводить таку політику для стимулювання ділової активності в країні та економічного зростання в цілому. У довгостроковій перспективі дії монетарної влади призводять до здешевлення кредитів, збільшення внутрішнього попиту та обсягів капіталовкладень.

У той же час політика ЦБ робить менш дохідними вкладення в ОФЗ. Таким чином, поки ставка Центробанку ще залишається на відносно високому рівні, інвестори намагаються закупити максимальний обсяг російських держоблігацій з більш вигідною прибутковістю. Про це RT розповів аналітик QBF Олег Богданов.

«Поки процес зниження ставки не закінчено, у нас йде зростання цін на ринку держпаперів. Прибутковість ОФЗ з терміном погашення один рік вже опустилася нижче 6%. Ринок грає на випередження, і держоблігації впевнено дорожчають. Це починає залучати інвесторів», — пояснив експерт.

В допомогу рубля

Згідно з оцінкою Олега Богданова, вже до кінця 2020 року Банк Росії може знизити ключову ставку до рівня 5% річних. До цього моменту ринок ОФЗ продовжить зростати, а приплив нових інвестицій у держоблігації буде сприяти зміцненню рубля.

Як зазначив Петро Пушкарьов, в найближчі місяці курс національної валюти буде все більше реагувати на динаміку сектора боргових паперів і менше залежати від коливань нафтових цін. У чому експерт пов’язує це з дією бюджетного правила.

Нагадаємо, що в його рамках Мінфін купує іноземну валюту і тим самим тисне на рубль. У разі обвалу енергоринку міністерство припиняє операції — і тиск на рубль слабшає. В результаті таких дій знижується залежність гривні від нафти.

«У листопаді найближчій розумною метою можна назвати зниження курсу долара до 62,5 рубля, але в наступні місяці цим справа не обмежиться. Враховуючи і мляву динаміку економіки єврозони і нацвалюти регіону аж до дати брексита 31 січня 2020 року, курс євро до рубля не зросте до Нового року. Ймовірно, показник досягне рівня 68,5—69,5 рубля за євро і періодично буде підніматися трохи вище позначки 70 рублів», — підсумував Петро Пушкарьов.