Рекордний держборг США може призвести до скорочення ВВП цієї країни вже в 2020-2021 роках. При цьому з-за високого дефіциту бюджету Сполучених Штатів частка долара в світових резервах, ймовірно, знизиться до 50% у найближчі 10-15 років. Про це в ексклюзивному інтерв’ю RT розповів голова відділу макроекономічного аналізу Saxo Bank Крістофер Дембик. За його словами, відомий своїми «шокуючими» прогнозами датський інвестбанк також очікує зростання популярності юаня в світі і зазначає оздоровлення фінансового сектора Росії.
«У США всі чекають рецесію»
— Уповільнення світової економіки — одна з найбільш обговорюваних сьогодні тим. На цьому тлі деякі аналітики все частіше говорять про загрозу чергової кризи в США. Як ви вважаєте, чи дійсно Штати можуть зіткнутися з рецесією найближчим часом?
— Існує безліч важливих індикаторів, які допомагають будувати прогнози щодо рецесій, і всі вони вказують на один і той же. Так, діловий цикл в Штатах підходить до кінця, і це не новина. Ризик кризи існує, і з року в рік він поступово зростає.
Природно, я не очікую, що США зіткнуться з рецесією вже в цьому році, але експерти сходяться на тому, що в 2020-2021 роках таке можливо. Все логічно: економіка країни досить довго відновлювалася. Зараз спостерігаються проблеми, пов’язані з рівнем боргу, особливо в приватному секторі.
За фактом всі очікують рецесії, оскільки розуміють, що ми спостерігали самий довгий відновлювальний період в історії США. У країни немає жодних податково-бюджетних і кредитно-грошових важелів, здатних прискорити темпи економічного зростання, тому буде відбуватися уповільнення.
— В 2018 році Saxo Bank у своєму рейтингу «шокуючих» прогнозів передбачав, що Дональд Трамп може звільнити главу американського Федрезерву Джерома Пауелла. Як ви сьогодні оцінюєте ймовірність безпрецедентною відставки керівника ФРС?
— На сьогоднішній день вважаємо, що це вкрай малоймовірно. Однак, як відомо, зараз головна загроза для глобальної кредитно-грошової політики полягає в тому, що незабаром центробанки можуть втратити свою незалежність. І як раз США — яскравий приклад. Озвучене в адміністрації Трампа намір звільнити главу Федрезерву Джерома Пауелла було політичним ходом.
При цьому подібні історії відбуваються і в інших країнах. Скажімо, в Індії, де глава Резервного банку був зміщений у зв’язку з невдоволенням керівництва країни. В останні роки аналогічна ситуація складається і навколо деяких європейських центробанків: приблизно те ж саме ми бачили кілька років тому на Кіпрі.
До речі, деякі кандидати від Демократичної партії, що балотуються на виборах 2020 року, вважають, що центробанки не повинні бути незалежними структурами.
На мій погляд, прийняття такого рішення буде мати несприятливі наслідки, адже незалежність від політики дозволяє приймати рішення і боротися з інфляцією, і якщо незабаром центробанки її позбудуться, слід чекати негативних макроекономічних наслідків.
— Наприкінці 2018 року обвалився світовий фондовий ринок з-за політики ФРС США щодо підвищення базової ставки. Як в цьому році може розвиватися ситуація?
— На фондових ринках розвинених країн вкрай високий рівень волатильності. Це не пов’язано з макроекономічними показниками держав і діями центробанків, тому що центробанки цих країн не набувають активи на ринку. В основному ця волатильність пов’язана з операціями зворотного викупу акцій. Багато компаній, особливо в США, викуповують власні цінні папери. Зрозуміло, поки що ця практика буде зберігатися, вона буде позитивно впливати на розвинені ринки.
З початку 2019 року Федеральна резервна система (ФРС) США — аналог центробанку — різко змінила свою політику і всерйоз насторожила…
А ось на ринках, що розвиваються ситуація інша. Проблема в тому, що з початку року котирування цих країн показували цілком позитивну динаміку, однак, мені здається, в травні на них може негативно позначитися подорожчання долара і нафти. Швидше за все, інвестори віддадуть перевагу безпечних активів. Так що, можливо, з травня і протягом усього літа ринків буде складно добитися хорошої динаміки.
«Дедоларизація — це мінімум ризиків»
— Поряд з коливаннями фондових котирувань 2018 рік також запам’ятався різким зміною цін на нафту. Вартість енергосировини може змінитися до кінця 2019-го, якщо враховувати, що країни ОПЕК+ серйозно скорочують свою здобич, а США її рекордно нарощують?
— Давати довгостроковий прогноз за цінами на нафту завжди складно, оскільки на ринок значною мірою впливають політичні фактори. За останні місяці котирування помітно зросли, але я сумніваюся, що така тенденція збережеться.
Хорошим індикатором зростання цін на нафту служить канадський долар, але за останні півтора місяці він майже не зміцнився по відношенню до американської валюти.
Думаю, інвестори просто не вірять у тривале зростання нафтових котирувань. Виною тому очікування, що Дональд Трамп може в черговий раз висловити через Twitter невдоволення Саудівською Аравією, яка не допомагає зберігати низькі ціни на нафту.
Ймовірно, вартість бареля нафти незабаром стабілізується, оскільки в цьому зараз потребує весь світ. Сьогодні ми бачимо уповільнення темпів зростання світового ВВП, а збереження високих цін на нафту в США і Європі негативно позначається на економічній активності. Тому Дональду Трампу для успіху на наступних виборах потрібні низькі ціни на нафту. На мій погляд, варто чекати стабілізації котирувань поблизу $65-70 за барель.
— В останні роки частка долара США в міжнародних резервах неухильно знижується. При цьому зростає частка євро та юаня. Як ви вважаєте, з чим пов’язана така позиція світових центробанків?
— Ми спостерігаємо довгостроковий процес, який, ймовірно, триватиме десятиліття. Мова йде про дедоларизацію, яка відбувається в Росії, Китаї і в багатьох інших економіках.
Перш за все, країни хочуть, щоб їх національна валюта використовувалась на міжнародному рівні.
Для багатьох інвесторів, включаючи центральні банки, дедоларизація — це можливість звести до мінімуму ризики, пов’язані з бюджетним дефіцитом США.
Дефіцит бюджету США продовжує серйозно рости, і зрозуміло, що в якийсь момент (може, через 5-10 років) виникнуть певні проблеми. Тому дедоларизація дозволяє диверсифікувати резерви і частково знизити ризики, пов’язані з дефіцитом бюджету США.
При цьому я б не став робити ставку на євро, оскільки, якщо говорити про ризики, європейську валюту не можна назвати хорошою альтернативою долару. Цікавий варіант — китайський юань.
Китай у цьому відношенні добився великих успіхів за останні роки. Наприклад, ввів нафтові контракти, що передбачають оплату в юанях. Поступово, хоч і дуже повільно, ми рухаємося до того, що КНР зробить свій ринок відкритим.
— Як може змінитися положення долара, євро та юаня в світових резервах у наступні 5-10 років?
— Через десять років американський долар залишатиметься основною резервною валютою: на нього буде припадати не менше половини всіх світових резервів, оскільки дедоларизація відбувається не миттєво.
Проте частка американської валюти все-таки буде знижуватися і, ймовірно, через 10-15 років досягне 50-55% у світових резервах.
Шанси європейської валюти я теж оцінюю песимістично. Зарубіжні інвестори, особливо американці, не довіряють євро. Надто вже багато проблем в Євросоюзі, і ми, європейці, прекрасно бачить це власними очима. Так що євро не кращий варіант для інвестування в найближчі 10-15 років.
Китайське уряд поставив за мету довести частку нацвалюти до 10-15% з поточних 2%, так що часу буде потрібно чимало. Як відомо, в КНР багато економічних і фінансових ризиків. Тому, якщо дивитися об’єктивно, збільшення частки юаня до 5% у наступні п’ять років вже можна вважати великим досягненням.
— У списку «шокуючих» прогнозів Saxo Bank передбачав також наступ промислового кризи в Німеччині і падіння економіки країни до кінця 2019 року. На сьогоднішній день в стагнації виявилася промисловість всієї єврозони. Як ви вважаєте, чи може весь регіон зіткнутися з економічною рецесією вже до кінця року?
— Як правило, плачевний стан однієї з ключових (в даному випадку — німецької) економік Європи викликає рецесію у всьому регіоні. На Німеччину припадає приблизно третина всього європейського виробництва, і це грає важливу роль. Зараз німецька промисловість переживає дуже непрості часи. Можна сказати, що в цьому секторі відбувається рецесія.
Другий чинник, який міг би викликати економічний спад єврозони — вкрай утруднений доступ до позик. Однак поки гнучка кредитно-грошова політика і низькі процентні ставки полегшують доступ до кредитів. Думаю, що в поточному році рецесія в Європу не прийде, але рівень економічної активності виявиться вкрай низьким.
«Рубль досить стійкий»
— МВФ назвав здорову макроекономічну ситуацію в Росії. Будь темпів зростання ВВП Росії ви очікуєте в 2019 році і в наступні роки?
— Зростання російського ВВП буде залежати від динаміки цін на нафту. Якщо цей показник складе $65-70 доларів за барель, думаю, на російській економіці це сприятливо позначиться.
Курс російського Центробанку за останні кілька років привів до вражаючих результатів. Фінансова галузь держави поступово зміцнюється.
У Росії та більшості країн є розуміння, що ніякі стимулюючі заходи не можуть надавати позитивного впливу на економіку в умовах нестабільності банківського сектора.
У цьому сенсі найгірший сценарій спостерігається в Італії: скільки б грошей в економіку ні вливалося, з-за проблемних банків благотворного ефекту чекати не доводиться.
Таким чином, діяльність російського Центробанку протягом останніх кількох років явно має конструктивний характер.
На мій погляд, Росії як і раніше потрібно значно більшою мірою диверсифікувати економіку, що ні для кого не новина, адже про це говорять багато років. Думаю, на це у вашої країни піде чимало часу, оскільки неможливо кожен день створювати нову промисловість.
У багатьох країнах, економіка яких пов’язана з експортом енергоресурсів, прийнято орієнтуватися на надто оптимістичні прогнози щодо нафтовим цінам. Російський уряд в цьому плані ставить дуже обережні мети, що дозволяє сформувати збалансований бюджет.
— Як ви оцінюєте динаміку російської валюти?
— Останнім часом рубль досить стійкий, і я очікую, що ця стабільність збережеться, якщо тільки, скажімо, у другій половині року не відбудеться різкого посилення американських санкцій. Проте в даний час ніщо не віщує. Адміністрація Трампа зосередилася на Китаї та Євросоюзі.
Стабільність — ключовий фактор на ринку валютних операцій. Головне — не низький обмінний курс, до чого прагнуть багато країни, а його стабільність, чого я очікую щодо російської валюти. Стабільність — вже сам по собі позитивний аспект для іноземних інвесторів, і не варто прагнути до дешевої валюті заради підвищення експорту, оскільки завжди знайдуться держави, знаходяться в кращому становищі.
«Не зациклюватися на обсягах багатств»
— Повертаючись до списку «шокуючих» прогнозів, Saxo Bank передбачав, що в 2019 році Apple може купити Tesla, а МВФ і Світовий банк відмовляться від вимірювання ВВП. Які з прогнозованих подій ви очікуєте?
— У цьому році жоден з цих прогнозів не виправдається. Не думаю, що хтось захоче купувати компанію Tesla, враховуючи рівень її заборгованості і невтішні останні дані. Їх технології вражають, але керують компанією невміло.
Ми в Saxo Bank вважаємо, що ВВП не найкращий індикатор стану економіки. У багатьох країнах суспільство протестує проти зростаючої нерівності, при цьому люди, відповідальні за вироблення політики, не приділяють уваги цій проблемі, а тільки стежать за економічною активністю. На їхню думку, сильної економіки достатньо для загального процвітання.
Нам відомо, що МВФ і Світовий банк поступово приходять до розуміння, що правильніше оцінювати добробут населення, а не зациклюватися на обсягах створених багатств — тобто ВВП. На це потрібен деякий час. У нас вже є набір певних інструментів, який, зрозуміло, слід удосконалювати. Думаю, такий перехід — лише справа часу.
— Чи Можете ви розкрити деякі деталі нових «шокуючих» подій, які можуть статися у світовій економіці в 2020 році? На які сигнали варто звернути увагу вже зараз?
— Потрібно звертати увагу на раніше розростаються по всьому світу фінансові бульбашки. Так, в деяких країнах можна відчути негативний вплив міхура на ринку нерухомості.
Є бульбашки і на ринках цінних паперів. Динаміка на усіх фінансових ринках світу явно говорить, що вартість активів на них занадто завищена. Так, ситуація на американській біржі сильно залежить від інноваційних технологій — серйозно на неї впливають всього п’ять-шість компаній, що добра не обіцяє.
На мій погляд, всі ринки світу, і в першу чергу американський, переоцінені, про що говорять практично всі фінансові показники. Над біржею США нависла загроза відмови інвесторів з нею працювати. Вся справа в низьких показниках Facebook або Google, або ж під вплив політики на фінансовий ринок.
Потрібно стежити за фінансовим ринком США, оскільки зараз там складається ризикована ситуація, і в найближчі місяці істотних поліпшень чекати не варто.
Thanks!
Our editors are notified.