На ближайшем заседании, которое должно состояться в пятницу, 6 сентября, Центробанк может в очередной раз понизить ключевую ставку. Все основания для того, чтобы уменьшить ее на очередные 25 базисных пунктов у него, в принципе есть, свидетельствуют некоторые экономисты. Тем более что и сам мегарегулятор не далее как в июле допускал такую возможность, предполагая, что уже в начале 2020 года будет осуществлен переход к нейтральной кредитно-денежной политике.
Пока в пользу этого решения говорит сразу несколько факторов. Среди них есть негативные. Например, замедление темпов роста экономики. По данным самого ЦБ, российский ВВП вырос лишь на 0,7%, и все индикаторы сейчас указывают, что ускорения не произойдет.
Но есть и позитивный момент. Как пояснил «СП» профессор кафедры финансов, денежного обращения и кредита факультета финансов и банковского дела РАНХиГС, кандидат экономических наук Юрий Юденков, между понижением ключевой ставки ЦБ и инфляцией существует связь второго-третьего порядка: при уменьшении первой вторая, за очень редким исключением, либо остается нейтральной, либо снижается, способствуя снижению роста цен.
Но хотя инфляция в настоящий момент времени сравнительно невысока (Минэкономразвития, в частности, резко понизило ее прогноз по итогам года с 4,3% до 3,8%), ее корни не очень здоровые, считает аналитик ГК ФИНАМ Алексей Коренев.
— Ее уровень, — аргументировал он свою точку зрения, — является не следствием того, что в экономике все в порядке, а следствием того, что у нас сильно падают доходы населения, и люди просто физически не могут покупать дорогие вещи, перемещая приоритеты в более дешевые сегменты. А производители продукции, в свою очередь, физически не могут поднимать цены, иначе они не смогут ее реализовать. Это такая своеобразная инфляция бедности, вынужденная инфляция.
Более того, менее трети инфляции приходится на монетарную составляющую, ту, на которую Центробанк может непосредственно влиять через повышение ставок и денежную эмиссию. Основная же доля инфляции является немонетарной, она относится на долю издержек, связанных с повышением тарифов, повышением налогов и так далее.
Тем не менее, Центробанк все равно ориентируется на уровень инфляции. Поэтому он будет ставку понижать для того, чтобы эффективная ставка держалась в районе плановых 2,5% (то есть ключевая ставка минус уровень инфляции).
— Какие здесь существуют риски, и каким образом они могут повлиять на курс рубля?
— Особых рисков пока никаких тут нет. Снижение ключевой ставки для экономики полезно, потому что кредиты станут дешевле. Из минусов — дешевле станут депозиты. С депозитных счетов начнется отток, поэтому у банков возникнут проблемы с пополнением ресурсной базы. Отток, кстати, уже сейчас достаточно сильный, и банки пытаются удержать и сохранить свою клиентскую базу, предлагая для этого самые различные инструменты — в частности, облигации, а также переманивая вкладчиков на брокерские счета. С начала года, на минуточку, 83% открытых брокерских счетов пришлись на банки, и только 17% – непосредственно на брокерские компании.
Что же касается курса доллара, то тут будет многое зависеть не только от ставки Центробанка, но и от ставок Европейского центробанка (ЕЦБ), а также Федеральной резервной системы (ФРС). Потому что в экономике есть такое явление, как игра на разницах курсов валют. Если американцы тоже будут ставку понижать, то спред (фиксированная разница между ценой покупки и продажи валюты — ред.), конечно, немного сократится, но все же останется довольно интересным. А вот если сейчас Россия ставку понизит, а Америка, к примеру, нет, то для рубля это будет плохо. Потому что из нашей валюты начнут уходить спекулянты, которые зарабатывают не ретрейде.
— И каким тогда окажется курс рубля?
— Я думаю, курс рубля у нас достаточно эффективно управляется с точки зрения того, что Центробанк, в общем-то, за этим следит и старается ослаблять нашу валюту в ручном режиме в пределах инфляции. Поэтому, вероятнее всего, если ставка будет понижена, то рубль как раз на ее уровень и просядет. А дальше будем ждать 18 числа.
— Что произойдет в этот день?
— В этот день ФРС США должна принять решение по собственной ставке. Если она все-таки понизится, то ситуация с курсом рубля некоторым образом восстановится. А если будет принято противоположное решение, то для рубля это будет, как я уже говорил, не очень хорошо.
Как считают другие аналитики, в случае реализации неблагоприятного сценария курс нашей национальной валюты упадет до 80 рублей за доллар. И в этом случае Центробанк, предполагают, в частности, аналитики City, вполне может решиться на повышение ключевой ставки до 8% уже в 2020 году (при том, что директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов допустил ее снижение даже до 6,75% уже к концу 2019 года).
— В нашей стране, конечно, все реально, но это будет не очень умное решение, — предположил Юрий Юденков. — Любое отыгрывание назад в данной ситуации неразумно. Я недавно спорил с коллегой, так вот он утверждал, что сравнительно недавнее повышение ключевой ставки Центробанка до уровня в 14% было правильным. Но мне это напомнило рассказ Михаила Зощенко о том, как один лекарь-самоучка лечил заикавшуюся девочку, неожиданно ударив сзади полотенцем. Она, конечно, заговорила, но быстро-быстро, да к тому же еще и в уме повредилась. Вот то же самое примерно произошло и тогда — экономику шарахнули просто пыльным мешком по голове. И в результате она остановилась.
А ведь для любой экономики цифра 7 является сакральной. При такой ставке, например, машиностроение демонстрирует доходность и рентабельность. А 7,5% или выше отрасль машиностроения попросту убьет. Так что понижение ключевой ставки — это, в принципе, хорошо.
— Но давайте представим, что сейчас на позитивном фоне Центробанк ставку понизил. А спустя несколько недель или месяцев разражается кризис, которого в мировой экономике эксперты ожидают если не с минуты на минуту, то уж со дня на день точно. Выплывет наша экономика с таким показателем, или же со ставкой снова придется что-то делать?
— Помнится, президент в 2008 году заверил нас, что все нормально, а на следующий день разразился кризис. Я тогда не понимал, и до сих пор не понимаю — естественными ли, так сказать, причинами обуславливался этот кризис, или же он был спровоцирован искусственно? Особенно если учесть, что российская экономика существует в условиях оторванности от всех мировых рынков.
С движением мировых капиталов мы связаны исключительно через покупку или непокупку госдолга. Еще у нас покупают нефть, лес, руду и далее по списку экспортных позиций. Так вот, если мировой кризис приведет либо к снижению потребления ресурсов, либо к падению цен на них, Россия в этот кризис въедет. Мало того, что мы мировой экономикой связаны очень и очень опосредованно, так тут еще одна напасть — мы объявили о выходке из доллара. И при чем тут ключевая ставка, если мы сами с внешнего рынка ничего не имеем и не играем там никакой роли?
Спасибо!
Теперь редакторы в курсе.